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超 10000 小时视频、25000 张小票,浑水公司 89 页报告指瑞幸咖啡财务造假

2020-05-21 21:03产品运营 人已围观

简介报告作者收集了25000多张小票、10000多个小时的门店录像及大量内部微信聊天记录作为证据,证明瑞幸咖啡在2019年第三...

超 10000 小时视频、25000 张小票,浑水公司 89 页报告指瑞幸咖啡财务造假

鼠年伊始,以猎杀中概股闻名的美国做空机构浑水公司(Muddy Waters Research)再度出手,将矛头对准了一直争议缠身的瑞幸咖啡。

被指控五项数据造假

2月1日,浑水公司在社交媒体Twitter上发布了一份长达89页的沽空报告。浑水公司称,这份报告来自一封匿名邮件,作者收集了25000多张小票、10000多个小时的门店录像以及大量内部微信聊天记录作为证据,证明瑞幸咖啡在2019年第三季度和第四季度存在严重的数据造假行为。作者还在报告中称,瑞幸咖啡的商业模式存在缺陷,难以持续。

当天,瑞幸咖啡股价在盘中大跌超过20%,收盘价报32.49美元/股,较上一交易日跌10.74%。

“当瑞幸咖啡2019年5月上市时,它就基本上是个通过高额折扣和免费赠送向中国用户灌输喝咖啡文化的失败生意了。”作者不无挑衅意味地在报告开头的开场白中写道。

他认为,瑞幸针对核心功能咖啡需求的主张是错误的,因为目前中国咖啡市场仍然小众并且增长缓慢;而且瑞幸咖啡的客户对价格敏感度高,在降低折扣的同时,增加同店销售额是不可能完成的任务。

同时,瑞幸咖啡在非咖啡产品方面也缺乏核心竞争力,上市以来只推出了一代茶饮料,远落后于其他鲜茶品牌。此外,去年9月推出的小鹿茶加盟模式尚未经过直营店至少一年的经营经验,存在风险。

除了主观性判断,作者在报告中也给出了不少实证。在针对瑞幸咖啡的调查中,他雇佣了92个全职和1418个兼职调查员,获得了25843张小票,在981天营业时间内录集了11260多小时的门店录像,并收集大量员工内部微信聊天记录。

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作者在报告中称,“瑞幸确切地知道投资者在寻找什么,如何将自己定位成一个有精彩故事的成长型股票,以及操纵哪些关键指标来最大化投资者信心。”

根据收集整理的资料,他认为,瑞幸运咖啡在五方面存在“欺诈”行为:

1. 瑞幸咖啡夸大了门店商品的销售数量,将2019年第三季度和第四季度,每店每日的商品销量至少夸大了69%和88%;

2.根据小票汇总的数据,顾客下单的商品数量出现减少,从2019年第二季度的每单1.38件商品,下降至每单1.14件;

3. 尽管瑞幸将每件商品的净售价至少提高了1.23元或12.3%,但现实中门店层面的损失依旧在24.7%-28%之间,“在目前的价格水平上,他们只能通过每天每家店销售800件商品来实现门店水平的盈利,否则他们必须将有效售价提高到最低13元。这就是为什么他们需要编造ASP(Average Selling Price,平均销售价格)数字来维持他们的商业模式”。

4. 报告称,2019年Q3瑞幸门店营业利润可能被夸大了3.97亿元,当季的广告支出也可能多报了150%以上。其进一步推测瑞幸咖啡有可能将其夸大的广告费用回收回去,以增加收入和商店的利润,从而掩饰掩盖门店仍处于亏损状态的真相。;

5.根据小票汇总的数据,瑞幸咖啡从“其他产品”(瓶装饮料、坚果、餐食、马克杯等)获得的收入仅占2019年第三季度营收的6%,并非媒体报道的23%。

此外,该报告还将矛头直指瑞幸咖啡管理层,并披露了投资者需注意的“危险信号”。首先,其称瑞幸咖啡管理层已通过股票质押兑现了49%的股份(或流通股总数的24%),这使投资者面临由追加保证金引发的价格暴跌的风险。其次,瑞幸最近通过后续发行和可转换债券发行筹集了8.65亿美元,以发展其“无人零售”策略,这很可能是管理层从公司吸纳大量现金的便捷方式。最后,上述报告还对瑞幸集团董事长陆正耀的相关交易,独立董事Sean Shao、联合创始人兼首席营销官杨飞的过往经历提出质疑。

做空“证据”尚存疑点

虽然报告给出了许多实证,但也有观点认为,这些证据存在疑点或瑕疵。其中被提及最多的,便是报告作者的匿名身份,这被认为是一项重大瑕疵。

此外,在89页报告中,基于25843张小票信息的分析占绝大部份,报告中还针对这些小票数据的合理性、严谨性进行了不少篇幅的论述。

报告提到,根据瑞幸店铺地址,店铺类型分为办公室、商场、学校、住宅、交通、酒店等,其中来自办公室的数据为60%,商场为27%,其余地址数据为13%。

Tags: 瑞幸咖啡  浑水公司  做空 

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